来源：华夏ETF
9月伊始，美联储降息预期升温，国际金价抬头，突破4月前高；
9月6日凌晨，非农就业数据再度走低，现货黄金历史上首次站上了3600美元/盎司，再度刷新历史新高。
黄金又行了吗？近期有哪些利好？
（来源：iFind，截至2025.09.07，行情数据请以最新为准）
一、黄金重回上行？
自4月22日创下新高以来，黄金市场存在一定交易过热；
关税冲突有所缓和，美国财政政策压力、地缘政治等因素也形成了复杂的多空平衡；
整体来说，黄金价格在风险偏好与风险规避之间反复波动，从而使黄金价格保持波动性。
近日，在美国非农就业数据遇冷（经济滞胀风险加大），美联储主席鲍威尔转鸽（松口支持降息），以及特朗普持续施压降息乃至解雇美联储理事（美元资产信用降低）等系列因素叠加下，美联储9月降息概率飙升至90%以上。
华夏基金策略团队对此点评：本轮黄金开始尝试脱离震荡中枢、加速上行。
华尔街见闻也报道称：
9月6日，高盛市场部门的最新调查报告显示，多头阵营继续追逐人工智能（AI）驱动的科技股涨势，而空头阵营则日益警惕经济增长放缓与市场集中度风险。
看好金价走势的投资者与看空者的比例达到了接近8比1。这是黄金首次在高盛调查中成为最受欢迎的多头交易，其热度是“史无前例的”，甚至超越发达市场股票。（来源：华尔街见闻）
二、核心观点
1）近期驱动：降息预期&美元信用
近期的驱动主要是美元实际利率快速下行。
降息预期的发酵下，8月20日以来美元实际利率最多下行近20BP。
此外，特朗普干扰美联储独立性，也会影响美元信用，支撑金价。
2）长期行情：全球货币变局。
看待黄金的定价，需要站在历史维度下去看待。
2022年之前，黄金主要的定价因素是美元实际利率；
2022年以后，全球秩序重塑、各国信任下降，带来的全球货币体系的重构，是主导黄金定价的变量。
而从中长期看，这将是影响黄金价格变化的重要因素。
3）特朗普做法：黄金加速器
特朗普政府的一些做法，加速了这一趋势。
破坏全球贸易和货币，破坏美国建制派体制，都会影响到美元信用，利好黄金。接下来需要重点关注其破坏美联储独立性的做法，对美元、美债、黄金等资产的影响。
总的来说，四季度来看，黄金市场短期看涨，降息预期+美元信用问题+避险需求，以及各国央行增持行为利好金价；
中期受美联储宽松政策及通胀支撑；
长期受益于美元信用弱化与全球央行战略增持。
三、相关ETF
1、黄金ETF华夏（518850.SH）$黄金ETF华夏（518850）及其联接基金（008701/008702）：
黄金ETF华夏为商品基金，投资于国内黄金市场，基金净值会随着国内黄金现货价格波动而产生波动，从而承担黄金价格波动风险。
黄金是一类特殊的资产，具有金融属性、货币属性和商品属性三方面属性，金融属性在其价格形成过程中影响相对较大。因而在美元走低、市场避险需求升温时，黄金价格往往走高。
长期来看，黄金也具有一定的抗通胀属性；商品的长期回报率与传统的股票、债券等投资工具的回报率相关性较小，可以作为资产配置工具，有效优化资产组合的风险收益结构。
2、黄金股ETF（159562.SZ）及其联接基金（021074/021075）$黄金股ETF（159562）
跟踪中证沪深港黄金产业股票指数（指数代码：931238，简称：SSH黄金股票），该指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。
其重仓股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际等A+H股产业链金矿、铜矿上市公司，还覆盖老铺黄金、周大福等黄金下游饰品销售公司。$紫金矿业（601899）$西部黄金（601069）$中金黄金（600489）$老铺黄金（HK6181）
3、有色金属ETF基金（516650.SH）$有色金属ETF基金（516650）
跟踪中证细分有色金属产业主题指数（指数代码：000811，简称：细分有色），覆盖工业金属（铜铝锂等）、战略金属（稀土、钨、钴等）以及贵金属（黄金）上市公司。
工业金属方面，供给约束、旺季需求以及宽松预期有望助推铜铝价格以及板块弹性；战略金属方面，原料端供应持续偏紧下稀土、钨和钴价格有望偏强运行，卡梅科铀矿产量不及预期有望推高铀价；下游需求表现强劲有望带动碳酸锂止跌企稳。
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